富宇環(huán)保是專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)除塵器的廠(chǎng)家，型號齊全，價(jià)格合理，批發(fā)定做，圖片說(shuō)明。訂購熱線(xiàn)：18931717856。

（調查報告公司出品方/譯者：華泰證券，房青、張一弛）

一場(chǎng)電子設備歸屬于母子公司凈利環(huán)比增 64.7%，除去船用后的一場(chǎng)電子設備紅腺凈利 環(huán)比增 33.11%。各股的凈利發(fā)生變動(dòng)

2. 一場(chǎng)電子設備：輸變電建設工程進(jìn)度三季度有望加速

22 NA一季度，各股的利潤率發(fā)生變動(dòng)振幅分別為：天威保變 9.49pct，配網(wǎng)-1pct，低 壓電機-3.38pct，高塔線(xiàn)纜-1.57pct，船用-0.95pct，電機及零配件 2.83pct。 2pct。

較快快速增長(cháng)。 （2）紅腺凈利：高塔線(xiàn)纜有所大幅下滑，其它股紅腺凈利相同某種程度快速增長(cháng)，其中 天威保變、船用股紅腺凈利高速路快速增長(cháng)，電機及零配件穩步快速增長(cháng)。 （3）利潤率：天威保變股利潤率有 9pct 以?xún)鹊奶岣?，電機及零配件股利潤率有 2pct 以?xún)鹊奶岣?，其它股利潤率均有相同某種程度的大幅下滑。 （4）前夕管理費：天威保變、配網(wǎng)、擾動(dòng)電機、電機及零配件前夕管理費有 2pct 以?xún)鹊?下降，其它股前夕管理費較為穩定，發(fā)生變動(dòng)振幅均在 1pct 內。

具體來(lái)看：

（1）天威保變

pct。

產(chǎn)業(yè)微觀(guān)

一季度，天威保變股業(yè)績(jì)預期穩步快速增長(cháng)，W們認為，主要就來(lái)源于：（1）節能環(huán)保為市場(chǎng)主體的新 型供電系統快速發(fā)展，可再生能源供應側小規模美景節能環(huán)保培訓基地等項目陸續落地，天威保變金融行業(yè) 需求明顯快速增長(cháng)，尤其是輸變電輸變電相關(guān)供應鏈。（2）構筑以節能環(huán)保為市場(chǎng)主體的新式電 力系統需要智能、網(wǎng)絡(luò )化、PP化的新式天威保變電子設備作為支撐，推動(dòng)天威保變企業(yè)快速 升級換代結構調整。

主要就子公司來(lái)說(shuō)：

平高電機

5.66pct；前夕管理費 13.10%，環(huán)比增 2.83pct；紅腺凈利 1.17 億元，環(huán)比增 107.54%。 一季度，子公司證實(shí)重慶變電所增建工程等 5 間距 1000 kV GIS，蘭州北擴

TA-I海核電

，子公司一季度業(yè)績(jì)預期穩步快速增長(cháng)主要就來(lái)源于：（1）子公司加大新業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展工作力度， 營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增加助推利潤增加；（2）子公司盯住織田、積極開(kāi)展成本Kanniyakumari，盯住提高效率工 作，提高子公司盈利水平。

思源電機

（2）擾動(dòng)電機

宏發(fā)股份

億元，環(huán)比增 16.61%；綜合利潤率 32.49%， 環(huán)比降 0.87pct；紅腺凈利 3.41 億元，環(huán)比快速增長(cháng) 18.12%。

儲”等節能環(huán)保、充電樁、5G 等熱點(diǎn)金融行業(yè)高速路增 長(cháng)，子公司功率繼電器業(yè)務(wù)環(huán)比穩定快速增長(cháng)。 （2）信號繼電器：子公司在傳統安防領(lǐng)域憑借強大的產(chǎn)品能力和領(lǐng)先的市場(chǎng)地位， 保持了良好的快速增長(cháng)勢頭，同時(shí)在醫療領(lǐng)域進(jìn)入G

良信股份

NA一季度，子公司實(shí)現收入 18.82 億元，環(huán)比增 5.95%；利潤率 32.04%，環(huán)比 降 4.73pct；前夕管理費 18.90%，環(huán)比降 6.55pct；紅腺凈利 2.15 億元，環(huán)比增 5.尋找優(yōu)秀供應商，與供應商建立良好的合作關(guān)系。

正泰電器

電力JY 智能電表配TA-O等項目。在傳統石油石化金融行業(yè)，密切關(guān)注客戶(hù)綠色結構調整，實(shí)現英G石油公 司充電樁、沙特石油充電樁等配TA-O業(yè)務(wù)。在數據中心等新興金融行業(yè)，成功落地新加坡數據 中心等項目。

公牛集團

NA，子公司實(shí)現收入 68.38 億元，環(huán)比增 17.50%；綜合利潤率 35.93%， 環(huán)比降 1.55pct；前夕管理費 11.22%，環(huán)比增 1.15pct；紅腺凈利 15.08 億元，環(huán)比增 6.售額排M為優(yōu)異。

（3）船用股

3. 二次設

2.19pct，工控&節能環(huán)保 0.72pct，電源-0.57pct，智能表 -3.73pct。

上的下降，電廠(chǎng)等自動(dòng)化前夕管理費有 2pct 以?xún)鹊奶岣?。

具體來(lái)看：

（1）工控&節能環(huán)保

比增 37.18%。

5pct。其中，通用變頻器實(shí)現銷(xiāo)售收入 19.19 億元，通用伺服系統實(shí)現銷(xiāo)售 收入 23.23 億元，PLC&HMI 實(shí)現銷(xiāo)售收入 6.71 億元，電液系統實(shí)現銷(xiāo)售收入 2.8 億元 （含伊士通）。）G內市占率 14.8%，位于前三M。 子公司在硅晶、風(fēng)電等金融行業(yè)訂單穩步快速增長(cháng)，W們認為，子公司在新興金融行業(yè)深度布JY，降 低自動(dòng)化業(yè)務(wù)對經(jīng)濟周期波動(dòng)的敏感度。

節能環(huán)保汽車(chē)-收入高增，銷(xiāo)售結構優(yōu)化

CARA 市占率內資優(yōu)異

5%，排M 第二，內資優(yōu)異。

網(wǎng)絡(luò )化-項目持續落地

合 可再生能源管理、電子設備服務(wù)、生產(chǎn)管理等產(chǎn)品，分別在醫藥、包裝、紡織等金融行業(yè)獲取多個(gè)項目 訂單并持續落地。

中長(cháng)期角度來(lái)看

W們認為：（1）子公司伺服、變頻、PLC、工業(yè)機器人等市占率有進(jìn)一步提高的空間。 （2）CNC、大型 PLC 的布JY，助推高端及項目型市場(chǎng)滲透度。網(wǎng)絡(luò )化業(yè)務(wù)/工業(yè)軟件 的布JY，也將帶來(lái)業(yè)務(wù)布JY質(zhì)的變化，打開(kāi)長(cháng)期成長(cháng)空間。 風(fēng)險提示。工控金融行業(yè)競爭加劇導致利潤率大幅下滑；節能環(huán)保車(chē)乘用車(chē)客戶(hù)拓展低于預期。

1.36 億元，環(huán)比降 12.70%。 子公司進(jìn)一步提高可編程控制器的技術(shù)優(yōu)勢，繼續豐富產(chǎn)品系列。同時(shí)子公司依靠在小 型 PLC 市場(chǎng)不斷滲透，形成規模效應后，再逐漸轉向中型 PLC 以及與 PLC 緊密相關(guān)的 其它工控產(chǎn)品延伸產(chǎn)品線(xiàn)，進(jìn)一步提高了可編程控制器的技術(shù)優(yōu)勢，有望成為子公司進(jìn)軍 中型 PLC 市場(chǎng)的重要產(chǎn)品，進(jìn)一步提高子公司產(chǎn)品的競爭力和市占率，助力子公司在 3C、 光伏、半導體等高端智能制造行業(yè)中快速拓展。

凈利 1.13 億元，環(huán)比降 14.68%。 子公司持續優(yōu)化閉環(huán)步進(jìn)控制算法和增加新產(chǎn)品新功能，提高了閉環(huán)步進(jìn)產(chǎn)品附加值 和競爭力、進(jìn)一步提高了步進(jìn)產(chǎn)品線(xiàn)的市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)領(lǐng)導地位。子公司交流伺服第七 代 L7 系列以及第八代 L8 高端系列表現良好，在光伏、鋰電、機器人等新興市場(chǎng)取得突 破性進(jìn)展。

重點(diǎn)子公司：

G電南瑞

個(gè)?。ㄊ校┰囘\行并在江蘇正式切主運行，新一代用電信息采集系統 在安徽等 6 ?。ㄊ校?shí)用化上線(xiàn)，電力現貨市場(chǎng)第二批 6 個(gè)試點(diǎn)項目投入試運行，自主 研發(fā)的新式電力負荷管理系統在 11 ?。ㄊ校?，省

許繼電機

關(guān)等新產(chǎn)品快速推廣； （2）節能環(huán)保市場(chǎng)：光伏配TA-O、工程總包等業(yè)務(wù)穩步快速增長(cháng)。中標華潤 5 個(gè)區域 7 個(gè) 預制升壓站、中廣核升壓站綜自系統等項目。擾動(dòng)分布式光伏接入方案在河南、江西等 地完成試點(diǎn)運行；風(fēng)機專(zhuān)用變壓器在山西市場(chǎng)實(shí)現突破。

宏力達

0pct；紅腺凈利 2.10 億元，環(huán)比快速增長(cháng) 0.06%。 鞏固深化原有客戶(hù)，穩步推廣新客戶(hù)。目前，子公司已累計實(shí)現浙江、江蘇、福建、 陜西、河南、山東、山西、冀北、湖南、內蒙古、新疆等多個(gè)用戶(hù)的訂單

（3）智能用電

重點(diǎn)子公司微觀(guān)：

炬華科技

5%；綜合利潤率 40.47%， 環(huán)比增 1.82pct；紅腺凈利 1.18 億元，環(huán)比增 77.52%。 智能電表新標準推動(dòng)金融行業(yè)發(fā)展，原有產(chǎn)品存在替換需求，助力子公司智慧計量與采集 系統業(yè)務(wù)穩步快速增長(cháng)。W們認為，公 司智能電表業(yè)務(wù)有望深度受益于金融行業(yè)升級換代替換需求的快速增長(cháng)。

威勝信息

4. 電力電子設備子公司成長(cháng)性梳理

母凈利排序

部件、智能用電各 2 家；船用 1 家。股分布較為分散。

3 家；電機及零配件、 船用、配網(wǎng)、智能用電各 2 家；電廠(chǎng)等自動(dòng)化、電源、智能表各 1 家。

5. 輸變電工程建設大力推進(jìn)推進(jìn)，工控內資對外資PP的代替快速

5.1 股估值及漲跌幅

游水平。從電機電子設備股與其它 股走勢的對比來(lái)看，NA初至 9 月 22 日，電機電子設備跌幅約 10%。

5.2 輸變電：大力推進(jìn)推進(jìn)

5.3 工控：內資對外資PP的代替快速

市場(chǎng)需求方面，基于“機器換人”、“網(wǎng)絡(luò )化&智能結構調整”等市場(chǎng)趨勢驅動(dòng)，中G 工業(yè)自動(dòng)化金融行業(yè)有良好的快速增長(cháng)空間。 競爭格JY方面，近NA來(lái)，中G制造業(yè)客戶(hù)更傾向于選擇“G產(chǎn)化、定制化、多產(chǎn)品 組合解決方案”的工業(yè)自動(dòng)化供應商。W們認為，部分本土優(yōu)質(zhì)企業(yè)憑借與G際供應商 的戰略合作及精準推進(jìn)G產(chǎn)化，以及“多層次產(chǎn)品綜合解決方案、定制化解決方案、性 價(jià)比高、快速響應客戶(hù)需求”等優(yōu)勢，有望快速對外資PP的代替。

W們認為，節能環(huán)保發(fā)電具間歇性、波動(dòng)

（本文僅供參考，不代表W們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱調查報告原文。）

精選調查報告來(lái)源：【未來(lái)智庫】。

電力設備行業(yè)專(zhuān)題報告：特高壓建設加快推進(jìn)，替代加速G家電網(wǎng)加快特高壓建設催化燃燒設備特高壓,投資,子公司生產(chǎn)廠(chǎng)家，型號齊全，價(jià)格合理，批發(fā)定做，圖片說(shuō)明。