富宇環(huán)保是專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)除塵器的廠(chǎng)家，型號齊全，價(jià)格合理，批發(fā)定做，圖片說(shuō)明。訂購熱線(xiàn)：18931717856。

能物流系統（10.56億元），5.8%來(lái)自3C智能電子設備（5.91億元），5.98%來(lái)自光伏自動(dòng)化生產(chǎn)配TA-O電子設備（6億元），8.31%來(lái)自其他主營(yíng)業(yè)務(wù)（8.34億元）。

圖：?？低暿杖虢Y構來(lái)源：塔堅研究

二、西儀股份——

圖：西儀股份收入結構來(lái)源：塔堅科學(xué)研究

圖：西儀股份產(chǎn)品矩陣

來(lái)源：廣發(fā)證券科學(xué)研究所

三、利元亨——

部件制造電子設備（0.38億元），3.23%來(lái)自其領(lǐng)域制造電子設備（0.75億元）。

0%。

圖：利元亨收入結構

來(lái)源：塔堅科學(xué)研究

綜上，從鋰電池電子設備收入規模來(lái)看，?？低暎?9.56億元）> 西儀股份（49.07億元）>利元亨（21.37億元）。

目前，電子設備金融行業(yè)龍頭的收入規模為電池龍頭CAP

（三）

理清了業(yè)務(wù)構成，他們再來(lái)看過(guò)去10個(gè)季度鋰電池電子設備領(lǐng)域的利潤增長(cháng)情況。

圖：歸母凈利潤增長(cháng)（%）

來(lái)源：塔堅科學(xué)研究

西儀股份在2021NAQ1-Q3歸母凈利潤下滑，主要原因是成本抬升（毛利率下滑），具體原因包括：材料、人工等成本抬升；訂單增長(cháng)較快但由于物流配送復產(chǎn)節奏遲緩，導致出貨未達預期。

然后，他們拉近視角，看看近期情況：

一、先導智能——

.76%；實(shí)現歸母凈利潤4.66億元，同比增長(cháng)55.17%，環(huán)比增長(cháng)34.56%。

圖：近8個(gè)季度收入、利潤增長(cháng)情況

來(lái)源：塔堅研究、Wind

二、西儀股份——

露具體訂單獲取總額）。

圖：近8個(gè)季度收入、利潤增長(cháng)情況

來(lái)源：塔堅科學(xué)研究、Wind

三、利元亨——

圖：近8個(gè)季度收入、利潤增長(cháng)情況

來(lái)源：塔堅科學(xué)研究、Wind

增速復盤(pán)完后，他們小結一下：

1）?？低昋2收入環(huán)比增速下滑，是一季度確認的智能物流電子設備銷(xiāo)量較高，二季度有所下滑導致。

%），主要因收入確認節奏問(wèn)題。

（四）

收入增速端，與下游的確認有關(guān)度較大，所以，電子設備廠(chǎng)的利潤率，是否有提升的可能性？

一、毛利率：

毛利率角度來(lái)看——

?？低?、利元亨（30%-40%） > 西儀股份。贏(yíng)合科進(jìn)行了較大幅度人員擴張，導致人工成本上升。

圖：毛利率對比

來(lái)源：塔堅科學(xué)研究

二、凈利率：

?？低晝衾矢哂诶?，主要原因是其期間費用率（銷(xiāo)售、管理、財務(wù)）較低。

圖：凈利率對比

來(lái)源：塔堅研究

四、期間費用率：

利元亨管理費用率較高，主要受動(dòng)力電池業(yè)務(wù)擴張影響，導致有關(guān)管理人員TD擴張，薪酬規模增長(cháng)，以及租賃廠(chǎng)房、宿舍有關(guān)費用增加。

圖：期間費用率對比

來(lái)源：塔堅科學(xué)研究

五、投資回報率：

?？低昍OE較高，主要原因是凈利率較高。

圖：投資回報率對比

來(lái)源：塔堅科學(xué)研究

利潤率方面，小結一下：

1）先導的整體凈利率較高，且比較穩定，其次是利元亨，凈利率也相對穩定；

2）贏(yíng)合的凈利率有反轉趨勢，主要是前期凈利率較低，隨著(zhù)收入快速增長(cháng)，其期間費用被攤薄。

整體來(lái)看，在景氣度較高的情況下，目前鋰電池電子設備公司的凈利率能夠維持一個(gè)穩定的水平。

所以，接下來(lái)，他們要探究的核心問(wèn)題，還是金融行業(yè)的景氣度能持續多久，還有多少成長(cháng)空間？

（五）

他們將動(dòng)力電池電子設備金融行業(yè)增長(cháng)，拆解成三個(gè)因子：動(dòng)力電池電子設備=新能源車(chē)銷(xiāo)量*單車(chē)帶電量*單位GW電子設備投資。其中，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量，是驅動(dòng)電池廠(chǎng)商復產(chǎn)（進(jìn)行電子設備采購）的底層驅動(dòng)力。

1）新能源車(chē)銷(xiāo)量：

據），乘用車(chē)整體銷(xiāo)量按照GDP增速小幅增長(cháng)。

2）平均單車(chē)帶電量：

中長(cháng)期來(lái)看，受續航里程市場(chǎng)需求驅動(dòng)，單車(chē)帶電量預計將以每NA3%的比例逐NA上升。

3）單位GWh電子設備投資額：

同時(shí)，海外消費市場(chǎng)的單位GWh投資額同樣也

支撐單位GWh電子設備投資額繼續下降的邏輯，如下：

B、隨著(zhù)鋰電池奧爾奈采購模式比例提升，電子設備整體采購成本將進(jìn)一步下降。

電子設備采購額將以5%的平均降幅下降。

圖：動(dòng)力電池電子設備規模測算

來(lái)源：并購優(yōu)塾

其中，可以提煉出兩個(gè)核心矛盾：

1）鋰電池電子設備金融行業(yè)增長(cháng)，長(cháng)期來(lái)看受新能源汽車(chē)銷(xiāo)量驅動(dòng)，但中短期，直接受下游電池廠(chǎng)復產(chǎn)影響。所以，接下來(lái)，都是誰(shuí)在復產(chǎn)，復產(chǎn)的高峰期在什么時(shí)候？

2）電池廠(chǎng)的單GW電子設備投資，拉長(cháng)來(lái)看，有持續下降的趨勢，所以，作為電子設備廠(chǎng)商，如何去順應這樣的金融行業(yè)趨勢？

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【參考資料】【1】招商證券：?？低?：鋰電池復產(chǎn)助益電子設備龍頭，強者恒強攻略能源版圖；【2】安信證券：利元亨，鋰電池電子設備后起之秀，網(wǎng)絡(luò )平TA-I化布JY打開(kāi)成長(cháng)天花板；【3】36氪：鋰電池電子設備二十NA進(jìn)化史。